Sintesi

Nell'arco 2019-2025 Caterpillar ha attraversato tre fasi distinte: il crollo trasversale del 2020 (COVID), un "superciclo" di ripresa 2021-2023 trainato soprattutto da Construction Industries, e infine una rotazione tra segmenti che nel 2025 porta per la prima volta Power & Energy (ex Energy & Transportation, spinto dalla domanda di motori e turbine per data center) a superare Construction Industries come segmento più redditizio del gruppo. L'utile netto FY2025 cala del 17,7% nonostante ricavi in leggera crescita, ma il primo semestre 2026 inverte bruscamente la rotta: +46,8% di utile, con Construction Industries di nuovo protagonista grazie alla ricostituzione delle scorte dei dealer.

2019–2025: il ciclo completo

Il 2020 resta il punto più basso del periodo: ricavi a $41,7 miliardi (−22%) e utile netto a $3,0 miliardi (−51%), con un crollo trasversale a tutti i segmenti — nessuno risparmiato, per calo della domanda end-user e destocking dei dealer. La ripresa 2021-2023 è quasi una linea retta: i ricavi salgono fino a $67,1 miliardi e l'utile netto si quadruplica a $10,3 miliardi, trainati in avvio soprattutto da Construction Industries (ricostituzione scorte, prezzo favorevole) e via via sempre più da Energy & Transportation. Il 2024 segna il picco assoluto di utile netto ($10,79 miliardi) ma nasconde già la rotazione: Construction Industries e Resource Industries iniziano a calare, sorretti dal segmento energia/potenza.

Ricavi e utile netto, esercizi fiscali pieni · FONTE — SEC EDGAR, 10-K FY2019–FY2025

FY2025: la rotazione si completa

Nell'esercizio 2025 l'utile netto cala del 17,7% (a $8,88 miliardi) nonostante ricavi in leggera crescita (+4,3%, a $67,59 miliardi) — colpa quasi interamente di Construction Industries, che perde $1,49 miliardi di utile (−24%, margine dal 24,2% al 18,7%) per prezzo di vendita sfavorevole e costi di produzione più alti legati ai nuovi dazi/tariffe. Resource Industries segue lo stesso copione su scala minore (utile −22%, margine 20,4%→15,9%). Il contrappeso è Power & Energy: unico segmento a crescere sia a ricavi (+11,6%, a $32,2 miliardi) sia a utile (+11,9%, a $6,42 miliardi), trainato da Power Generation (+32%, domanda data center). Diventa così il segmento col maggior utile assoluto del gruppo, superando Construction Industries per la prima volta nel periodo osservato.

Utile di segmento, FY2024 vs FY2025 · FONTE — 10-K depositato il 13/02/2026

Dentro Power & Energy: la spinta viene da Power Generation

Lo spacchettamento per applicazione del segmento Power & Energy chiarisce dove nasce la crescita: Power Generation passa da $4,47 miliardi (2019) a $10,28 miliardi (2025), un'accelerazione netta soprattutto dal 2023 in avanti, spinta dalla domanda di motori e turbine per i data center. Le altre tre applicazioni — Oil and Gas, Transportation, Industrial — crescono in modo più lineare o restano incerte (Industrial), senza mai avvicinarsi a quel ritmo. Power Generation da sola passa dal 20% al 32% delle vendite dell'intero segmento Power & Energy; il segmento nel suo complesso, a sua volta, pesa ormai per quasi la metà dei ricavi totali di gruppo (dal 41% del 2019 al 48% del 2025).

Vendite per applicazione dentro il segmento Power & Energy · FONTE — tabella "Sales by Application", 10-K FY2020–FY2025

Il rimbalzo del primo semestre 2026

Il primo semestre 2026 inverte bruscamente la narrativa del 2025: l'utile netto consolidato balza del 46,8% (a $6,14 miliardi) e il solo trimestre Q2 2026 tocca $3,59 miliardi, il valore trimestrale più alto della serie. Il traino torna a essere Construction Industries: +54% di utile (a $3,48 miliardi) su ricavi +36%, spiegato dalla 10-Q soprattutto con la ricostituzione delle scorte dei dealer (in aumento nel 2026, in calo nello stesso periodo 2025). Power & Energy continua a crescere in modo solido (+22% di utile) ma cede il passo come "motore" della crescita. Stona invece Resource Industries, unico segmento in flessione di utile anche nel 2026 (−10%), penalizzato da costi di produzione/tariffe e maggiori spese SG&A/R&D nonostante ricavi in aumento — è il segmento la cui redditività resta strutturalmente sotto pressione in tutto il periodo osservato.

Approfondimento Questo profilo è il primo della serie Focus aziende, dedicata alle aziende e alle strategie con cui hanno saputo adattarsi e cambiare. Il titolo è citato anche nel Report Mercati, tra i casi che meglio illustrano come la domanda legata all'intelligenza artificiale interessi anche i settori più tradizionali della meccanica industriale, attraverso la domanda di infrastrutture fisiche.

Note

Fonti: SEC EDGAR (Company Facts XBRL e testo MD&A dei 10-K FY2019–FY2025 e dei 10-Q più recenti di Caterpillar Inc., CIK 0000018230). Gli utili di Q4 2024 e Q4 2025 non sono taggati singolarmente nell'XBRL trimestrale di CAT e sono stimati per differenza tra l'utile FY da 10-K e la somma dei primi 3 trimestri. Il segmento "Energy & Transportation" è stato rinominato Power & Energy tra il 10-K FY2024 e il 10-K FY2025 (perimetro invariato); alcuni valori di Resource Industries per il 2021 e il 2024 sono stati marginalmente riclassificati tra un 10-K e il successivo — qui si riportano le cifre come pubblicate nel 10-K dell'anno di riferimento.